歐洲央行在5月31日公佈的《金融穩定評估報告》中警告稱，加息將危及市場穩定，金融市場將容易受到負面衝擊，房地產是面臨風險的行業之一，這可能會讓投資者面臨無序調整的風險。儘管如此，即使在歐元區整體通脹降溫、但核心通脹仍然難以回落的情況下，多位歐洲央行官員仍然表示需要進一步加息抗通脹。

歐洲央行表示，在繼續抗擊通脹的過程中，金融市場將容易受到負面衝擊，房地產是面臨風險的行業之一。歐洲央行在半年度的《金融穩定評估報告》中稱，利率上升正在考驗家庭、企業、政府和房地產市場的彈性。它警告說，這可能會讓投資者面臨無序調整的風險。

報告補充稱，儘管迄今為止，歐洲銀行對美國和瑞士近期的銀行業動盪表現得相當有彈性，但融資成本上升和資產品質下降仍可能削弱它們的盈利能力。歐洲央行在報告中表示:“金融市場仍然容易受到不太有利的經濟增長和通脹結果的影響。不利的市場動態可能會被證券的被迫出售放大。”

隨著金融狀況正常化，這可能會暴露出金融體系的脆弱性和斷層。房地產是歐洲央行特別提到的一個領域。房價在相對較短的時間內已經大幅降溫，如果抵押貸款成本上升繼續減少需求，房價可能會進一步下跌。與此同時，由於融資條件收緊、經濟前景不確定以及大流行後需求減弱，商業房地產市場仍處於低迷狀態。歐洲央行表示，這種回調可能考驗投資基金的韌性。報告稱:“如果出現負面的宏觀金融意外，房地產市場的調整可能會變得無序。”

報告還指出了一些要點，同時警告稱，在始於美國的金融動盪之後，不應將這些要點視為理所當然。在所有這些挑戰中，歐元區銀行的韌性值得注意，但不應讓位於自滿。

歐洲央行表示，銀行得到了強勁的資本和流動性頭寸的支持，這些頭寸現在必須得到保留。報告稱，有關當局應保持宏觀審慎資本緩衝，而一些國家也可能考慮“有針對性的增加”。

歐洲央行表示，鑒於經濟增長面臨的風險上升以及近期市場緊張，銀行應避免提高派息率，而應專注於保持現有的韌性。不過，今年早些時候，幾家大型歐洲銀行獲得了歐洲央行監管部門的批准，可以通過股票回購的方式將數十億歐元的過剩資本分配給投資者。

加強銀行業聯盟，特別是在歐洲共同存款保險計畫方面取得進展，將加強歐元區金融體系抵禦未來風險的能力。

這份報告是對歐洲央行25年曆史上最激進的貨幣緊縮行動全面影響的直接警告。不過，儘管歐元區20國的金融穩定和經濟增長面臨著揮之不去的危險，但努力讓通脹率回到2%的官員們仍重申，自去年7月以來的一連串加息並未結束。

價格穩定對於持久維護金融穩定仍然至關重要。政策制定者現在必須接受的副作用：為有力應對高通脹而收緊的融資環境，促使人們重新評估經濟前景，並擴大了資產價格風險溢價。

抗通脹未完，加息繼續

歐洲央行已經大幅提高了利率，雖然也有官員在考慮結束其史無前例的貨幣緊縮政策，但仍計畫進一步加息。在自去年7月以來加息了375個基點之後，歐洲央行在接下來的兩次會議上可能會進一步各加息25個基點，一些政策制定者甚至暗示，9月可能需要進一步加息。
 

需確保通脹回歸目標，核心通脹仍很高

必須繼續確定貨幣政策立場，以保證通脹逐步回歸目標水準。到目前為止，工資-價格通脹螺旋上升的風險一直很低。歐洲和美國的通貨膨脹現在都在下降。然而，其核心組成部分，即不包括食品和能源，核心通脹仍然很高。

歐洲央行必須確保其加息不會對經濟產生“過度”影響。在收緊貨幣政策方面，現在必須以適當的漸進程度推進，必須注意防止緊縮政策的傳導對消費和投資造成過度刹車。這是一個艱巨的挑戰。

目前的預測顯示，2023年義大利GDP將增長1%左右。”
 

可能會至少再加息一次

歐洲央行可能會至少再加息兩次。考慮到目前通脹的速度，我認為我們很可能會有不止一次加息25個基點。預計明年初利率會下降可能過於樂觀。

預計歐洲央行將在9月份再次加息，延續其緊縮週期。歐元區剔除能源和食品等不穩定因素的核心通脹仍處於5.5%的高位，他遺憾地表示，該指標“不幸的是，還沒有顯示出放緩的跡象”。歐洲各國政府繼續通過財政政策給經濟和價格上漲提供額外的推動力，這並沒有使央行的任務變得更容易。
 

加息沒有破壞經濟增長

歐洲央行史無前例的一輪加息行動並沒有破壞歐元區的經濟增長。經雖然隨著通脹率正在重返2%的目標，有政策制定者一直在暗示接近緊縮政策的尾聲，但另一些官員稱，加息可能還會有超過兩次加息25個基點，這也是分析師與投資者普遍預計的情況。
 

暗示需繼續加息，但接近尾聲

歐洲央行正在接近可以停止提高借貸成本的水準，但在尋求控制通脹方面還有一段路要走。歐洲央行正處於其歷史性加息週期的最後階段。考慮到目前的通脹前景，很可能接近‘階梯的頂端’，因此，放慢加息步伐是合適的。

在通脹已經過高的情況下，擴張性財政政策可能會破壞政策制定者遏制消費者價格增長的努力。財政政策應避免直接加劇通脹壓力。但最好是，財政當局應該通過逐步降低高額公共債務來支持反通脹努力，同時調整政策，使經濟更具生產力，並避免不利的分配效應。
 

後市資產價格展望：

1）美股：美聯儲宣佈暫停加息。近幾十年來最激進的一輪加息週期按下暫停鍵。隨後美股快速反應，標普500指數反彈至2022年3月首次開始加息時的水準。如年內最多還有一次加息，美股市場的反彈或有望持續。
2）美債：美國國債收益率漲，指標10年期國債收益率在連續下跌後有所回升，因為兩位美聯儲官員的評論指出今年會有更多的加息。聯儲官員傾向於更多加息，這推高了收益率。目前美債收益率短期或於3.5％震盪，中期有望回落至3％~3.5％下方。
3）黃金：金價仍處於震盪走勢，多空都有機會，但基本面狀況略微偏向空頭，一方面美聯儲官員本周大概率會進一步發表鷹派講話；另一方面，歐洲央行等多個央行未來進一步加息的壓力也比較大，這將增加持有黃金的機會成本。