——美聯儲3 月議息會議點評

本報告導讀：
美聯儲加息25 基點，表明其仍有信心在抗通脹的同時可以兼顧金融風險。聲明刪去“持續加息”的表述，也預留了進一步評估銀行業動盪所產生經濟影響的視窗，為後續貨幣政策調整，甚至轉向留有餘地。美聯儲主席鮑威爾發佈會上重申了加息立場，稱年內降息不是基準情形，但或許也是其最後的“鷹派”。

摘要：
決議公佈前，抗通脹還是穩金融？美聯儲面臨兩難。一方面，核心服務通脹有所抬頭，抗通脹形勢仍不容樂觀。意味著後續通脹回落的形勢依然複雜，仍需進一步加息以抑制需求，防止通脹變得根深蒂固以及前期加息努力功虧一簣。另一方面，當前流動性風險尚未明晰的形勢下，穩定市場信心顯得尤為重要。

此外，本次會議將公佈最新的SEP可以判斷貨幣政策轉向的蛛絲馬跡，以及美聯儲是否暫停縮表應對流動性需求亦值得關注。

利率決議：刪去“持續加息”表述，預留轉向窗口。美聯儲3 月會議再次加息25 個基點，聲明增加對近期銀行事件的評估，刪去“通脹有所放緩”和俄烏衝突相關表述。此外，此次聲明更改了此前八次會議所使用的“持續加息是合適的”措施，更改為“一些額外的政策收緊可能是合適的”，似乎暗示美聯儲當前利率正接近足夠限制的區間，並預留了後續貨幣政策轉向的視窗。
SEC：維持利率峰值預期不變，但後續仍可能繼續加息。最新利率峰值預測中值與2022 年12 月預測的5.1%持平，或融入了近期銀行事件產生的信貸緊縮效應以及對經濟的影響，但也意味著續仍可能繼續加息。此外，鑒於2023 年1、2 月份強勁的經濟資料以及通脹回落放緩的趨勢，委員們對2023 年底的PCE 通脹預期由3.1%上調至3.3%，並下調未來兩年美國GDP 預期，認為經濟增長仍面臨不確定性。
發佈會：鮑威爾稱年內降息不是基準情形。美聯儲主席鮑威爾重申加息立場，抗通脹仍是當務之急。鮑威爾發佈會表示眼下判斷貨幣政策應該如何應對還為時過早，反映了其對銀行事件風險控制仍有信心，現階段抗通脹仍是當務之急，並表示如有必要繼續加息，且降息不是2023 年的基準情形。迭加美國財政部長耶倫期間表示不考慮擴大聯邦存款保險範圍，引起美股三大指數盤中急挫。

後市資產價格展望：

1）美股：近期風險偏好修復有助於美股短期反彈。預計流動性風險仍需時間平息，預計美股短期或維持高位震盪。
2）美債：債市波動仍大，流動性風險有望逐漸緩和情形下，美債收益率或隨避險退潮及加息預期升溫而有所反彈，並回升至3.5-4.0%區間。
3）黃金：隨著流動性風險有所緩和及加息預期升溫，需注意短期回檔風險。中期，流動性風險正加劇經濟衰退擔憂，邊際上美聯儲政策轉向時點的前移，黃金有望站穩2,000 美元/盎司，並突破前高。
風險提示：聯儲緊縮超預期、全球經濟衰退預期、金融市場風險加劇。